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Financiación de startups, explicada sin humo
Horizonte-global es un proyecto educativo sobre el ecosistema emprendedor en España: rondas, valoraciones, dilución y riesgos explicados con números de ejemplo y sin humo. Aquí no vendemos nada ni te decimos dónde invertir. Te ayudamos a leer la letra pequeña antes de que nadie te la lea a ti.
Una startup casi nunca se financia de golpe. Avanza por etapas, y en cada una cambia quién pone el dinero, cuánto se pide y qué se exige a cambio. Los importes que verás son orientativos: cada sector y cada momento del mercado tienen sus propios rangos.
Los fundadores tiran de ahorros propios o del apoyo de su entorno: friends, family and fools. Sirve para construir un prototipo y comprobar que el problema existe. Consejo de casa: deja por escrito cada aportación, aunque venga de tu tía.
Llegan los primeros inversores externos: business angels, aceleradoras o préstamos participativos de origen público. Se piden importes modestos, de decenas a pocos cientos de miles de euros, para lanzar un producto mínimo y conseguir los primeros usuarios.
Con algo de tracción que enseñar entran grupos de angels, fondos semilla o campañas de crowdfunding de inversión. La misión de esta etapa es demostrar que el producto se vende de forma repetible y no solo a los amigos.
Aparecen los fondos de venture capital con tickets más grandes y una lista de métricas: ingresos recurrentes, retención, coste de captar cada cliente. Suelen pedir un asiento en el consejo y derechos específicos en el pacto de socios.
Rondas cada vez mayores para abrir mercados o comprar competidores. Al final del camino puede haber una venta de la empresa o una salida a bolsa… o nada de eso. Muchas startups nunca llegan hasta aquí.
Desliza en horizontal para ver las cinco etapas.
No todas las empresas pasan por todas las etapas, ni en este orden. Hay negocios rentables que jamás levantan capital, y es un camino tan válido como cualquier otro.
La valoración pre-money es lo que se pacta que vale la empresa justo antes de que entre el dinero nuevo; la post-money es esa cifra más la inversión. El porcentaje del inversor sale de dividir su aportación entre la post-money. Como se emiten acciones nuevas, todos los socios anteriores ven reducido su porcentaje: eso es la dilución. Veámoslo con una empresa inventada.
Dos fundadoras arrancan con 1.000.000 de acciones, el 100 % de la empresa.
Sobre el papel, el 51,2 % de 15 millones son 7,68 millones. Pero es un valor teórico: no se puede vender con facilidad, depende de cláusulas como la preferencia de liquidación y puede evaporarse si la empresa no sale adelante.
| Momento | Pre-money | Inversión | Post-money | Precio por acción | Acciones nuevas | Acciones totales | Fundadoras | Pre-seed | Seed | Serie A |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Inicio | — | — | — | — | 1.000.000 | 1.000.000 | 100 % | — | — | — |
| Pre-seed | 1.600.000 € | 400.000 € | 2.000.000 € | 1,60 € | 250.000 | 1.250.000 | 80 % | 20 % | — | — |
| Seed | 4.000.000 € | 1.000.000 € | 5.000.000 € | 3,20 € | 312.500 | 1.562.500 | 64 % | 16 % | 20 % | — |
| Serie A | 12.000.000 € | 3.000.000 € | 15.000.000 € | 7,68 € | 390.625 | 1.953.125 | 51,2 % | 12,8 % | 16 % | 20 % |
En los vídeos de éxito nadie habla de esto. Si un día decides invertir en una empresa emergente, estas seis frases deberían ir contigo.
Cerrar es lo habitual, no la excepción: muchas empresas emergentes desaparecen en sus primeros años. Si inviertes, da por hecho que parte de lo que pongas puede quedarse en cero.
Las participaciones de una startup no cotizan en ningún mercado. No hay botón de «vender»: normalmente toca esperar a que alguien compre la empresa o a una salida a bolsa que quizá nunca llegue.
Entre la primera ronda y una posible salida pueden pasar siete, diez años o más. La regla sensata: solo dinero que no vayas a necesitar en todo ese tiempo.
Cada ronda futura reduce tu trozo de la tarta. Si no puedes o no quieres acudir a las ampliaciones de capital, tu participación será cada vez más pequeña.
La cifra pre-money refleja expectativas y fuerza negociadora. Puede bajar en la siguiente ronda (la temida down round) y, cuando pasa, los primeros inversores suelen llevarse la peor parte.
Preferencias de liquidación, cláusulas antidilución o derechos de arrastre ordenan el reparto en una venta. Un socio minoritario sin esas cláusulas suele cobrar el último, si es que cobra.
Por eso la regla prudente es diversificar, invertir solo importes que puedas permitirte perder y leer siempre la documentación completa. Lo desarrollamos en el aviso de riesgos.
Pulsa una palabra y te la contamos en dos frases. Vuelve a pulsarla para cerrarla.
Elige un término de la lista para ver aquí su definición.
Lo que se acuerda que vale la empresa justo antes de recibir el dinero de una ronda. Es el punto de partida de la negociación entre fundadores e inversores, no un precio de mercado.
La valoración pre-money más el dinero que entra en la ronda. Si divides la inversión entre la post-money obtienes el porcentaje que se lleva el nuevo inversor.
La reducción del porcentaje de cada socio cuando la empresa emite acciones nuevas. Tienes el mismo número de acciones, pero hay más acciones en total.
La tabla de capitalización: quién tiene cuántas acciones, opciones o derechos de conversión. Es el «quién es quién» de la propiedad de una startup.
Persona que invierte su propio patrimonio en empresas en fases tempranas y que, además del dinero, suele aportar experiencia, contactos y tiempo.
Gestoras que invierten dinero de terceros en un fondo con vida limitada. Buscan pocas empresas capaces de crecer muchísimo para compensar las que fracasan.
Documento breve, normalmente no vinculante, que resume las condiciones principales de una inversión: importe, valoración, derechos del inversor y plazos.
Contrato privado entre los socios que regula cómo se toman decisiones, qué pasa si alguien se va, cómo se vende la empresa y qué derechos tiene cada uno.
Calendario por el que un fundador o empleado va «consolidando» sus acciones con el tiempo. Si se marcha antes de tiempo, pierde la parte no consolidada.
Cláusula que da a ciertos inversores derecho a recuperar su dinero (o un múltiplo) antes que el resto cuando la empresa se vende o se liquida.
Préstamo que, en lugar de devolverse, se convierte en acciones en la siguiente ronda, a menudo con descuento o con un límite de valoración pactado.
Ronda en la que la empresa se valora por debajo de la ronda anterior. Diluye con fuerza a los socios existentes y suele activar cláusulas antidilución.
Revisión a fondo que hace un inversor antes de entrar: cuentas, contratos, propiedad intelectual, equipo, obligaciones legales. Sirve para detectar sorpresas.
Bolsa de acciones reservada para empleados mediante planes de opciones. Al crearla o ampliarla también diluye a los socios existentes.
Lo que la empresa gasta cada mes por encima de lo que ingresa. Es el ritmo al que «quema» la caja que tiene en el banco.
Los meses que puede aguantar la empresa con la caja actual si el burn rate no cambia. Cuando se acorta, toca levantar ronda o recortar gastos.
Tres perfiles de inversor con lógicas muy distintas. Entender qué busca cada uno ayuda a interpretar por qué una ronda tiene las condiciones que tiene.
Personas que invierten su propio patrimonio en las primeras fases y suelen aportar experiencia y contactos además de dinero. Muchas se agrupan en redes para analizar proyectos juntas y repartir el riesgo. Sus tickets van de unos pocos miles a varios cientos de miles de euros.
Gestoras profesionales que invierten dinero de terceros, como fondos de pensiones, family offices o entidades públicas, a través de fondos con una vida limitada, habitualmente en torno a diez años. Necesitan que unas pocas participadas salgan muy bien para compensar las que fracasan; por eso buscan empresas capaces de crecer muy deprisa.
En España, las plataformas de financiación participativa deben estar autorizadas y supervisadas por la CNMV conforme al reglamento europeo que regula estos servicios. Permiten entrar en startups con importes pequeños. Antes de que inviertas, la plataforma tiene que entregarte una ficha de datos fundamentales de la inversión y, si no eres inversor experimentado, evaluar tus conocimientos y advertirte de los riesgos. Comprueba siempre en los registros oficiales de la CNMV que la plataforma figura como autorizada.
No. Explicamos conceptos y mecanismos con ejemplos hipotéticos; no analizamos empresas concretas ni hacemos recomendaciones personalizadas. Horizonte-global no es una entidad financiera ni presta servicios de inversión.
Para nada. Partimos de cero, y cada término raro llega con su explicación en castellano llano y un ejemplo numérico inventado para que lo veas funcionar.
Nada. El boletín y el Club de lectura son gratuitos, no hay versión de pago escondida y no vendemos productos financieros ni de ningún otro tipo.
Una sesión online al mes en la que comentamos un capítulo de un libro o un documento público sobre emprendimiento y financiación, como un modelo de pacto de socios. Puedes participar o limitarte a escuchar.
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Existen vías reguladas, como las plataformas de financiación participativa autorizadas y supervisadas por la CNMV, que admiten importes pequeños. Que sea posible no significa que sea adecuado para ti: piensa en la iliquidez, en el riesgo de perderlo todo y en diversificar. Si tienes dudas, consulta a un asesor financiero registrado.
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